浙商证券：给予水星家纺买入评级

　　浙商证券：给予水星家纺买入评级浙商证券股份有限公司马莉,詹陆雨,邹国强近期对水星家纺进行研究并发布了研究报告《水星家纺点评报告：Q2净利率快速修复，预计线上延续高增》，本报告对水星家纺给出买入评级，当前股价为14.96元。

　　我们预计Q2收入同比增幅有望达到双位数。其中：线上渠道在去年同期增长的基础上，预计再次取得亮丽增速，预测依据包括：1）Q1由于春节提前，营销节奏受到影响，而4月开始线上各平台活动已全面铺开；2）水星产品的高性价比定位，使其在今年线上竞争激烈的环境下，有望进一步提升市场份额；3）公司率先行业布局抖音并持续倾斜资源投入，抖音有望成为重要增长点。线下渠道方面，考虑到消费信心及加盟商拿货积极性仍在恢复中，我们预计Q2同比复苏性增长，但尚未恢复至21年水平。

　　我们预计Q2净利率快速修复，接近21年水平。22Q2公司净利率下滑6.8pct至2.7%，主要系公司在销售低谷期并未减少品牌营销投入及人员薪酬，为中长期健康发展打下较好基础。23Q2随着销售复苏，叠加公司加大对毛利率考核力度，净利率快速修复，按照业绩预告测算，预计已接近21年同期水平。

　　水星作为国内家纺龙头之一，以高性价比定位、聚焦被芯的品牌战略形成差异化竞争。展望未来，抖音等新平台有望驱动电商持续增长，同时在产品结构改善之下，毛利率有望进一步上行；线下持续演绎消费复苏趋势，Q3婚庆旺季+Q4冬季换新，叠加下半年加盟店进入开店周期，预计线下有望进一步复苏。

　　预计公司23-25年实现收入40.5/45.0/49.6亿元，同比增长11%/11%/10%；实现归母净利润3.75/4.21/4.71亿元，同比增长35%/13%/12%，对应PE10/9/8倍，公司中长期增长稳健、分红率高，当前估值处于历史偏低位置，维持“买入”评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券王雨丝研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.64%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.76亿，根据现价换算的预测PE为10.19。

　　该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，水星家纺（603365）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般三亿体育官方网站，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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