天风证券：给予水星家纺买入评级

　　天风证券：给予水星家纺买入评级天风证券股份有限公司孙海洋近期对水星家纺进行研究并发布了研究报告《聚焦家纺主业，强化产品优势》，本报告对水星家纺给出买入评级，当前股价为15.31元。

　　水星家纺(603365)公司发布半年度业绩预告，预计23Q2归母净利0.77-0.98亿，同增245%-341%；扣非后0.58-0.73亿，同增298%-403%；预计23H1归母净利1.60-1.82亿，同增50%-70%；扣非后1.28-1.44亿，同增58%-77%。业绩预增主要系，上半年国内消费市场逐步恢复，公司聚焦优势产品，线上线下销售均实现同比增长，产品销售毛利率较上年同期有所增长，公司盈利能力实现稳步提升。建立规模化销售网络，线上线下联动布局。公司已形成以经销商、直营渠道和网络销售渠道为主，国际贸易、团购为辅的规模化销售网络。线下渠道布局上，公司在三四线城市构筑“网格布局”，在一、二线城市构筑“重点布局”，呈现较为突出的渠道卡位优势。公司已在多个省会城市、经济发达城市开设直营门店，提高公司直营销售占比，完善公司的渠道结构，增强对销售终端的控制力。公司通过加盟渠道延续以提升渠道经营质量为主的市场拓展策略，扩大店铺面积、提升店铺形象，增强服务水平等方式进一步巩固优势经营区域并有序开拓新兴市场。线上渠道布局上，公司采取超前布局战略，具备市场先发优势。公司具备高度专业化的电商业务团队，积极应对线上渠道快速变化，具有极强的开拓能力和适应能力，积累了丰富的电商业务运作经验。基于大数据分析的整体业务规划，公司网络销售规模持续增长，取得网络销售领域行业内领先的业绩。多品牌运营模式，科技赋能产品创新。公司的品牌运营采用“品类品牌化”的方式组建品牌矩阵，以“水星”品牌为主，“百丽丝”品牌为辅，以“水星家纺婚庆馆”“水星宝贝”“水星KIDS”等品牌为组合细分品类品牌，在强化“水星”主品牌的同时，快速、有效地实现了品类细分市场的拓展。公司持续优化产品结构，增强高品质、绿色原材料研发和供应链打造，推进睡眠科技成果转化及应用，打造健康、环保、生态型科技类产品，持续提升产品竞争力。公司在产品研发和技术创新上始终坚持消费者至上的理念，针对不同品牌、不同渠道，通过对消费者需求的深入研究，以更强的消费者理解能力去完成对产品的研发、设计，形成了成熟的以原创研发设计为主，以与国内外纺织领域知名高校、专业研究机构合作研发为辅的设计研发运作模式。调整盈利预测，维持“买入”评级。公司通过提升消费者深层洞察力，在品牌价值传播、双线渠道建设、产品创新研发等方面持续创新、积累，并取得显著的行业领先优势，不断提升核心竞争能力。考虑到终端需求不确定性，调整盈利预测，我们预计公司23-25年收入分别为40.9/45.8/50.8亿（23-24原值为46.1/52.2亿），归母净利分别为3.3/4.4/5.0亿（23-24原值为4.2/4.7亿），对应PE分别为12/9/8x，维持“买入”评级。风险提示：宏观因素波动风险；生产成本大幅波动的风险；新产品开发的风险等。本次公告仅为初步核算数据，具体财务数据以公司正式披露的半年报为准。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券王雨丝研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.64%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.76亿，根据现价换算的预测PE为10.86三亿体育官方网站。

　　该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，水星家纺（603365）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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