水星家纺(603365)公司资料

　　水星家纺(603365)公司资料上海水星家用纺织品股份有限公司是水星控股集团下属主要成员企业,也是中国现代家纺业的重要奠基者。经过35年的发展,秉持科学守护睡眠,让每个人都能睡一个健康好觉的理念,至今已快速成为集研发、设计、生产、销售于一体,专注于家用纺织品行业的专业化、多品牌企业。公司生产、销售、渠道规模...

　　水星家纺最近3个月共有研究报告4篇，其中给予买入评级的为3篇，增持评级为0篇，中性评级为0篇，减持评级为0篇，卖出评级为0篇；更多

　　水星家纺(603365) 2023年12月，水星家纺（“公司”，603365.SH）发布预案，向不特定对象发行可转换公司债券，发行规模不超过10.15亿，扣除发行费后，主要用于建设南通产业基地、智能仓储基地，以及补流。 对可转债了解的小伙伴估计明白，公司发行可转债其实主要就奔着转股去的，否则靠那点儿芝麻绿豆大的利息，根本勾不起投资者的兴趣。 也就是说，可转债看着温柔，实则最终都将以稀释中小股东权益为代价。所以这并不是什么令中小投资者欢欣鼓舞的消息。 风云君当时看到这个公告更是一脸懵逼：啥家庭啊，这么大手笔，一开口都是10亿？ 在风云君的印象中，家纺行业可以说是资本市场出了名的优等生，“闷声发大财”，转换成财务语言就是低负债＋轻资产+现金流不错+分红强劲…… 这就叫好生意。按道理，养活自己、回报股东是没多大问题的，怎么这个浓眉大眼的就不按规矩出牌呢？

　　水星家纺(603365) 投资要点： 公司定位高品质高性价比，凭借品牌和价格的双重优势卡位最大客群，电商优势突出，“水星家纺”已成为全国销售额第一的家纺品牌。历史上，前瞻布局电商、启用双代言人、推行被芯单品策略、引进资深专家等无不体现公司锐意求新的行业洞察力和业务执行力，未来有望以传统家纺行业“弄潮儿”姿态最大化受益质价比消费趋势。长期来看具备较高的业绩成长和盈利优化空间。 业绩表现：重拾增长态势，盈利性留有余地。2020-2022年受疫情影响业绩波动，2023年以来重拾增长，2024Q1实现营业收入/归母净利润9.15/0.93亿元（同比+12%/+12%）。2023年公司毛利率为40.04%，低于富安娜/罗莱生活15.59/7.23pct。2021-2023年毛利率提升2.09pct，毛利率优化趋势明确。基于品牌建设和电商投流，广告费支出增长保持在15%以上。未来伴随品牌资产积累、流量策略提效，费用端仍有较大优化空间，ROE有望进一步提升。 家纺行业：刚需向可选切换，头部企业在品牌力和线年CAGR为6%，长期平稳向上。2）驱动，家纺消费分为结婚、搬家、日常更新和团购四大场景。经测算，床品市场规模（T+1）与住宅销售的相关系数为0.37三亿体育登录入口，与结婚登记的相关系数为0.76。晚婚现象并未消灭、只是递延高客单消费场景且影响逐年递减。单身群体具备较强的健康、品质意识和消费能力，家纺消费频次和价格更高，由此可部分抵消结婚人数下行带来的负向拉动。“2015-2018年睡眠经济叠加消费升级”+“2020-2023年睡眠经济叠加疫情催化”浪潮下居家品质生活理念推动日常更换场景，品牌性凸显、消费提频、价格提升。3）竞争，行业格局呈现金字塔，同时存在产业集聚、区域割据的特征。生产和销售低壁垒造就分散格局，2022年CR5仅为4.8%，未来行业集中度提升有赖于头部企业在品牌力和线下渠道的相对优势。 竞争力： 1）强化场景和单品心智，提升品牌声量。公司形成了“水星”和“百丽丝”两大品牌，其中水星主品牌以“水星家纺”、“水星STARZHOME”、“水星1987”、“水星kids”为细分系列，整体定位品牌高性价比。在家纺产品同质化竞争中，公司一方面占位被芯单品（功能性心智），一方面保持高频曝光，提升品牌声量（最早且唯一启用双代言人、系统化建设品牌），以此最终实现品牌驱动替代流量驱动。根据欧睿和弗若斯特沙利文调研，公司在全国婚庆床品、被芯和儿童床品销量中独占鳌头。 2）领先布局电商，外埠市场培育较好。得益于战略性领先布局（2008年开设电商业务、2016年开始线年下半年设立直播中心）和团队精锐，电商成为主力优势渠道带动业绩高增，2019-2023年线%。公司在一二线城市实施“重点布局”，以直营模式打造多个标杆性终端门店，在三四线城市借助“公司—总经销商—经销商”的二级经销模式形成广泛的网格状销售网络。从市场分布看，华东为基地市场，西南、华北、华中等外埠市场培育较好。 3）2026年产能有望扩充30%+。自2009年起实施TIPTOPERP系统以来，公司持续推进信息化、数字化，实现总部与供应链上下游的信息交互。叠加智能化产线，人效持续改善，生产人员从2019年的1636人下降至2023年的1216人。2023年12月，公司再推可转债项目，拟用6.45亿元建设水星家纺（南通）产业基地、1.41亿元建设水星电子商务园区（智能仓储基地）。水星家纺（南通）产业基地建成后可年产套件/被芯/枕芯40万套/175万条/85万只，产能有望扩充30%+，预计将于2026年下半年投产。 投资建议：公司定位品牌高性价比卡位最大客群，同时主打被芯功能单品，在品牌定位和产品策略上与优衣库具有相似的底层逻辑，业绩表现持续领跑。公司兼具低估值、高分红特征，长期来看具备较高的业绩成长和盈利优化空间。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.09/4.59/5.20亿元，同比增速为7.86%/12.16%/13.46%，对应P/E为10/9/8倍。考虑成长性，PEG估值性价比突出，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：结婚和销售住宅下滑、消费需求疲软、原材料波动等。

　　水星家纺(603365) 报告摘要 公司发布2023年报和2024Q1财报，其中2023年实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为42.11/3.79/3.28亿，同比+14.93%/+36.23%/+44.74%，非经常性损益主要为政府补贴5489万元。2024Q1实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润9.15/0.93/0.85亿，同比+11.84%/+11.55%/+20.34%。此外，公司拟每10股派发现金红利9元（含税），分红率约62.38%，股息6.26%。 电商渠道稳健增长，直营恢复。分季度看，23Q1~Q4营收分别为8.18/9.78/9.57/14.57亿元，同比增长1.45%/17.01%/11.93%/24.97%。分渠道看： 线PCTs至56.8%，毛利率为39.77%（+1.24pcts）。分平台看，传统电商平台稳健发展，新平台抖音潜力巨大。公司较早布局抖音平台，具有明显的领先优势，积极探索潮流破圈，推动品牌年轻化升级，用品牌驱动逐步替代流量驱动。 线%），其中加盟/直营收入分别为13.13/3.48亿元(同比+10.94%/+24.44%)，毛利率分别为37.92%/53.91%，分别同比+1.12/+2.18PCTs。产品方面，品牌持续贯彻极致大单品战略提升连带率与客单价；并不断推动门店形象的综合升级改造，同时打通线上线下营销链路、加速数字化改造，提升门店获客率与销售转化率。 毛利率持续提升，盈利能力环比改善。2023年/24Q1毛利率分别为40.04%/41.44%，同比+1.34/+1.73PCTs。我们预计今年毛利率有望随产品结构优化、客单价提升保持较高水平。2023年公司销售/管理/研发/财务费用率为24.11%/4.30%/1.85%/-0.46%，同比+0.77/-0.42/-0.11/-0.09PCTs。销售费率提升主要是广告宣传费、人员薪资类支出增长所致。2024Q1销售/管理/研发/财务费用率为23.26%/4.81%/1.96%/-0.38%，同比+0.9/-0.4/+0.13/+0.3PCTs。2023年净利率+1.41PCTs至9.00%，24Q1净利率为10.20%，同比略有下降，环比+1.48PCTs。 终端渠道去库顺利，存货周转恢复正常水平。2023年/2024Q1末公司存货规模为9.62/10.24亿元（同比-5.78%/+5.13%），同期存货周转天数同比分别-15.04/-15.18天至141.35/166.79天，预计经销商信心持续加强。2023年公司经营性净现金流4.93亿元，同比+374.42%，主因营收及销售回款增长导致经营性净现金流增加。2024Q1经营性净现金流为-0.09亿元，主要是本期支付采购货款增加所致。截至2024Q1末公司货币资金达9.46亿元，账上现金充足。 盈利预测及投资建议：长期看，公司为国内家纺龙头之一，电商渠道先发优势明显，且整体性价比优势突出，在消费升级趋势下，市占率有望持续提升。公司线上业务在多渠道、多品类、多形式的立体运营架构下，有望保持较快增长，线下业务在渠道升级、数据赋能、组织结构优化下，运营效率有望提升。考虑到2023年以来公司发挥全渠道优势，紧抓电商新平台增长趋势，强化线上品牌宣传，融入新零售模式赋能终端门店，盈利能力已呈现持续增强趋势，我们预计24/25/26年归母净利润分别为4.33/4.85/5.38亿元，分别同增14%/12%/11%，现价对应估值分别为11/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期；加盟业务不及预期；直营业务拓展不及预期；电商增速及毛利率不及预期。

　　水星家纺(603365) 24Q1收入9.1亿同增12%，扣非归母净利润0.8亿同增20% 公司发布财报，24Q1收入9.1亿，同比增长11.8%，23年收入42.1亿，同比增长14.9%； 分渠道，23年公司电商收入23.9亿（占总57%），同比增长11.7%；加盟渠道收入13.1亿（占总31%），同比增长10.9%；直营渠道收入3.5亿（占总8%），同比增长24.4%；其他渠道收入1.5亿，同增178.2%。 分产品，被子收入20.2亿（占总48%），同比增长20.4%；套件收入15.2亿（占总36%），同比增长10.8%，枕芯2.9亿同增5.8%。 24Q1公司归母净利润0.9亿，同比增长11.6%，扣非归母净利润0.8亿，同比增长20.3%，非经主要系政府补助706万，较去年同期减少769万；23年公司归母净利润3.8亿，同比增长36.2%，扣非归母净利润3.3亿，同比增长44.7%。 23年公司拟每10股派发现金红利9元（含税），合计约2.4亿，占归母净利润62.4%，假设公司24年保持60%以上的分红率，以我们目前盈利预测计算公司当前股息率或在5%以上。 24Q1毛利率41.4%同增1.7pct，净利率10.2%同减0.03pct 公司24Q1毛利率41.4%，同增1.7pct持续提升，23年毛利率40.0%，同增1.3pct；从产品看，被子毛利率40.8%同增0.5pct，套件41.9%同增3.4pct；从渠道看，电商渠道毛利率39.8%同增1.2pct，加盟37.9%同增1.1pct，直营53.9%同增2.2pct。 24Q1期间费率29.7%同增0.9pct；23年29.8%同增0.2pct，其中销售费率同增0.8pct，主要系广告宣传费、人员薪资类支出增长所致，管理费率同减0.4pct，研发费率同减0.1pct，财务费率同减0.1pct。 24Q1净利率10.2%同减0.03pct，23年净利率9%同增1.4pct。 优化产品结构，渠道持续升级 公司持续优化产品结构，坚持精品开发，围绕品类及单品两个维度持续深入开展产品研发与创新；从颜值、舒适、功能三个方面提升产品性能，打造极致爆款单品，持续提升水星特色产品的核心竞争力。同时以科技赋能产品创新，持续以纤维新材料、助剂新材料的自主研发为重点，科技领先的品牌形象得到市场认可。 渠道方面继续推进终端形象及服务升级，改善门店经营效率，促进线上线下融合；线上渠道覆盖货架电商和全域兴趣电商，紧抓电商增长趋势，提升传统电商平台的市占率，同时积极尝试、布局新平台，以挖掘新增长点。 更新盈利预测，维持“买入”评级 我们持续看好水星性价比及线上优势，产品升级推动毛利率持续向上，同时保持较高分红水平；预计公司24-26年收入分别为47、52、58亿（24-25年前值分别为46、52亿），归母净利分别为4.3、5.0、5.5亿，EPS分别为1.6、1.9、2.1元/股，对应PE分别为11、10、9x。 风险提示：下游需求不及预期；原材料与人工成本波动上升；海外疫情反复，产能拓展不及预期；汇率波动等风险。

　　李裕陆,历任水星被服营销部经理,水星有限运营总监,水星有限董事兼总经理,重庆水星总经理,浙江水星家纺有限公司总经理。现任公司董事长兼总裁,水星控股董事,水星电商执行董事,北京水星执行董事兼总经理,浙江星贵执行董事兼总经理,百丽丝总经理,河北水星总经理,海安水星总经理,海门水星总经理,上海水星总经理,无锡水星执行董事兼总经理,合肥莫克瑞执行董事兼总经理,南京星贵执行董事兼总经理,厦门水星执行董事兼总经理。

　　李来斌,历任水星电商副总经理、总经理,上海水星商务信息咨询有限公司执行董事兼总经理。现任公司副董事长兼常务副总裁,水星控股董事长,百丽丝执行董事,上海水星执行董事,河北水星执行董事,海安水星执行董事,海门水星执行董事,水星工具董事,浙江水星执行董事兼总经理,上海水星数智电子商务有限公司执行董事,上海珏致信息科技有限公司执行董事兼总经理,江苏水星家用纺织品有限公司执行董事,水星纺织科技(上海)有限公司执行董事。

　　李裕高,历任温州水星被服有限公司副总经理,上海水星被服有限公司副总经理,水星有限副总经理,水星有限董事兼副总经理,江苏叠商置业有限公司副董事长。现任公司董事兼副总裁,水星控股董事,水星工具董事,江苏水星家用纺织品有限公司监事。

　　李婕女士,中国国籍,博士研究生,中国服装协会专家委员,曾任国泰基金研究副总监、光大证券研究所副所长、东吴证券董事总经理暨研究所执行副所长等。在新财富、水晶球、金牛奖、福布斯中国最佳分析师50强等资本市场各类评选中多次获奖,包括在新财富最佳分析师评选中10次荣获“纺织服装行业”最佳分析师、其中4次获得第一名。

　　李道想,历任温州平阳仪器厂主任,温州苍南仪器厂副厂长,苍南幕墙玻璃厂厂长,浙江水星被服有限公司总经理,上海水星被服有限公司总经理,水星有限总经理、副董事长,水星家纺副董事长。现任公司董事,水星控股副董事长,水星工具董事,百丽丝监事,河北水星监事,海安水星监事,海门水星监事,上海水星监事,广西德胜红兰酒业有限责任公司董事。

　　李丽君,历任公司外贸部副经理,公司电子商务部经理,水星电商经理。现任公司董事,水星电商副总经理,上海星泰柒电子商务有限公司执行董事,上海星智电子商务有限公司执行董事,上海星易森电子商务有限公司执行董事,上海水星商务信息咨询有限公司执行董事兼总经理,上海旗盟网络科技有限公司监事,上海百居电子商务有限公司执行董事,上海水星童言电子商务有限公司执行董事,上海星倍乐电子商务有限公司执行董事,上海知琪家居用品有限公司执行董事,上海芯屋物电子商务有限公司执行董事,上海芯与辰电子商务有限公司执行董事,水星纺织科技(上海)有限公司监事。

　　王彦会,历任新秦商务咨询(上海)有限公司研究部经理,上海横智市场营销策划有限公司运营总监,上海吉婚坊贸易有限公司网络销售部总监,国际商业机器(中国)投资有限公司(IBM)电子商务咨询顾问,水星电商运营总监。现任公司董事兼总裁助理,水星电商总经理。

　　田怡,历任协鑫集成科技股份有限公司证券事务主管、投资者关系部经理,上海康达化工新材料股份有限公司证券事务代表,上海柘中集团股份有限公司证券投资部经理、证券事务代表、副总经理、董事会秘书,公司董事会秘书办公室主任。现任公司董事会秘书。

　　王振源,历任上海大学讲师、副教授,北京大学副研究员,华东师范大学副教授,上海交通大学博士后研究员。现任公司独立董事,华东师范大学企业管理系系主任、教授、博士生导师。

　　吴忠生,历任上海财经大学与上海国家会计学院联合博士后工作站博士后研究员,上海同济建设科技股份有限公司独立董事,无锡德科立光电子技术股份有限公司独立董事。现任公司独立董事,上海国家会计学院副教授、硕士生导师,上海国家会计学院智能财务研究院副院长,江苏雷利电机股份有限公司独立董事,上海君子兰新材料股份有限公司独立董事,惠州硕贝德无线科技股份有限公司独立董事。